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造紙業:紙品報價上揚 靜待振興規劃

2011-08-03
造紙2月份些許提價,但需求仍沒有起色。持續虧損,產能利用率低位削減了企業競價能力,致使其產生強烈的提價意願,各大紙種1、2月份報價均有提高,文化類紙價格上升200元/噸,箱板紙報價提升100元/噸,但由於下遊企業春節後開工率較低,提價有待確認。我們預計未來產能利用率仍會維持低位徘徊,行業維持弱勢平衡。
  
  行業1月繼續虧損,未來原料庫存壓力堪憂。12月和1月期間漿價保持穩定,按照12月中期木漿生產,我們預計造紙行業1月份仍處在虧損狀態,企業盈利在木漿價格快速下行區間中沒有起色原因來自紙價的提前下滑和折舊比例的提高。與此同時,企業11、12月增加了原料采購力度,我們估計1月的進口漿數量仍將環比上升,但最近漿價的新一輪下跌打亂了企業經營部署,並可能拖累紙價從而影響其未來的業績表現。
  
  木漿價格節後下跌150-300元,廢紙由於補庫的原因繼續上漲。當前國內針葉漿、闊葉漿和化機漿報價分別是4100、3550和3500元/噸,較前期下滑150-300元,國際漿出口國匯率貶值、生產成本降低和國際漿庫存持續46天的高位導致國際漿價下滑;另一方麵,美廢8#、11#最新報價在126、123美元/噸,較前期繼續出現小幅上升,大約10-15%左右。我們認為其上漲的原因來自紙廠有生產補充庫存的需求,同時12月份貿易商進口證到期,使得部分12月的進口需求在1、2月份釋放。
  
  行業振興規劃即將出台,我們預計規劃將更多惠及大型企業,成為其盈利增長的驅動因素。我們預計振興規劃更多體現在對大型企業的扶持上,包括環保淘汰落後產能,提供流動資金的貸款和技術創新支持等,這些措施都將有利於提高行業集中度,並最終實現良性發展。
  
  受益於行業整合的大型國有企業。造紙1-2月份走勢領先大市。
  
  按照Wind的統計來看,造紙市淨率按三季度計算為1.53倍,加入年末存貨減值準備後市盈率為18.9倍,上市大型企業PB1.44倍,PE在16倍左右,估值相對大市有一定低估。我們繼續推薦可能受惠於國家輕工振興規劃支持的大型企業,如晨鳴紙業、玖龍紙業,以及產品需求較為穩定的恒豐紙業和博匯紙業。
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